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Nscale의 계획된 기업공개(IPO)는 회사가 목표로 삼은 기업가치와 일부 투자자가 수용할 만하다고 보는 가격 사이에 차이가 있는 것으로 보도됐다. IT Home은 Bloomberg와 논의 내용을 아는 관계자들을 인용해 Nscale이 약 **300억...
Nscale의 계획된 기업공개(IPO)는 회사가 목표로 삼은 기업가치와 일부 투자자가 수용할 만하다고 보는 가격 사이에 차이가 있는 것으로 보도됐다. IT Home은 Bloomberg와 논의 내용을 아는 관계자들을 인용해 Nscale이 약 300억 달러의 기업가치를 목표로 했다고 전했다.
일부 투자자는 160억~190억 달러가 더 뒷받침 가능한 범위라고 본 것으로 전해졌다. 이 수치는 협상 상황을 나타내며, 발표된 공모가나 이미 확정된 가격 조정을 의미하지 않는다. 보도에 따르면 논의는 계속 진행 중이며 최종 결정은 내려지지 않았다.
Nscale은 소프트웨어 서비스와 컴퓨팅 용량, 데이터센터, 전력을 결합한 AI 클라우드 인프라를 공급한다. 투자자들의 반발이 보도된 시점은 시장 참여자들이 이러한 인프라 구축 비용과 궁극적으로 기대할 수 있는 수익을 재평가하는 시기와 맞물린다.
IT Home의 보도는 호주 AI 데이터센터 기업 Firmus의 IPO 계획이 무산됐다는 보도를 비롯해 해당 부문의 다른 차질과 기업가치 논쟁을 연결한다. 이는 보도된 시장 상황의 일부일 뿐, Nscale의 공모 자체가 취소됐다는 사실을 입증하지는 않는다.
수치상 격차는 상당하다. 160억190억 달러의 기업가치는 300억 달러 목표보다 약 3747% 낮은 수준이다. 따라서 합의된 기업가치가 단순히 절반으로 삭감됐다고 표현하기보다, 보도된 범위를 직접 제시하는 편이 정확하다.
보도에 따르면 Microsoft는 전력 제약과 관련된 지연 이후 Nscale과 함께 추진하던 영국 데이터센터 프로젝트에서 철수했다. 해당 보도는 Microsoft를 투자자이자 고객으로 묘사한다.
보도된 철수는 특정 프로젝트에 관한 것이다. 이를 Microsoft가 Nscale과 맺은 모든 관계를 종료했다거나 Nscale의 모든 데이터센터 개발이 같은 문제에 직면했다고 확대 해석해서는 안 된다.
인프라 투자자들이 주목하는 더 큰 문제는 자금 조달, 전력망 연결, 건설, 고객 수요가 제때 맞물리는지 여부다. 계약이나 계획된 시설이 있어도 이를 뒷받침하는 인프라가 준비되기 전까지는 실제로 사용할 수 있는 GPU 용량을 제공하지 못한다.
Nscale이 9월 18일 발표한 내용에 따르면 회사는 미국 증권거래위원회(SEC)에 보통주 공모를 위한 등록신고서(Form S-1)를 제출했다. 또한 NSCL이라는 종목 기호로 뉴욕증권거래소에 상장을 신청했다고 밝혔다.
당시에는 공모 주식 수와 공모가 범위가 모두 정해지지 않았다. 발표문은 등록신고서가 아직 효력을 발휘하지 않았다고 명시했다. 이 내용은 9월 18일 당시의 상태를 설명하는 것이므로, 현재의 정확한 규제상 진행 상황을 새롭게 확인한 정보로 간주해서는 안 된다.
이후 나온 언론 보도에 따르면 회사는 SEC의 의견에 대응하고 있었으며, 보도된 대기 기간이 지났음에도 공식 투자설명회(로드쇼)를 아직 시작하지 않았다. 이러한 세부 사항은 절차를 아는 관계자들의 발언으로 전해졌다. 대기 기간이 지났다는 사실만으로 공모가가 확정됐거나 주식 거래가 시작됐음을 입증할 수는 없다.
Nscale이 9월 25일 발표한 내용은 최근 자금 조달을 설명하는 더 확실한 근거가 된다. 회사는 Third Point가 주도하고 NVIDIA, Apollo가 운용하는 펀드, Citadel, Hudson Bay Capital, Abu Dhabi Investment Council 등이 참여한 33억 6,000만 달러 규모의 IPO 전 전환 금융을 발표했다.
이 금융 조달은 이미 전액 수령한 단일 현금 지급으로 설명되지 않는다.
| 금융 조달 항목 | 공식 발표된 조건 |
|---|---|
| 최초 트랜치 | 클로징 시 23억 6,000만 달러 |
| NVIDIA의 추가 약정 | 10억 달러, 2026년 11월 중순 자금 집행 예정 |
| 금융 상품 | 전환 대출채권 |
| 전환 조건 | IPO 완료 시 보통주로 자동 전환. NVIDIA의 경우 의결권이 없는 주식으로 전환 |
따라서 이 발표는 가격이 정해진 단순한 주식 투자 라운드와 다르다. 발표된 총 금융 조달액을 확정된 공개 시장 기업가치로 오인해서도 안 된다.
IT Home의 보도에 따르면 CoreWeave의 시가총액은 직전 한 주 동안 약 4분의 1 감소했고, Nebius 주가는 2주 동안 32% 하락했다. 또한 차입 비용 상승과 장기적인 AI 수익에 대한 불확실성이 인프라 기업에 부담을 주는 요인으로 언급됐다. 이는 특정 시점에 보도된 시장 상황이며, 실시간 시세가 아니다.
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이 보도는 노르웨이와 웨스트버지니아의 Nscale 프로젝트, 최대 30억 달러를 조달할 수 있다는 IPO 목표에 관한 이전 Bloomberg 보도도 전한다. 노르웨이의 핵심 개발 사업과 관련해서는 냉각 시스템 누수, 규제 요건, 공사 지연, 화재 등을 약 6개월 지연의 원인으로 들었다. 이 기사에서는 해당 프로젝트별 주장을 공사 기록을 통해 독립적으로 확인하지 않았다.
같은 보도는 Nscale을 공모가 연기된 여러 기업과 함께 언급하며 Oura와 Bamboo Insurance Services를 사례로 들었다. 반면 Anthropic의 잠재적 상장에 대한 높은 기대도 함께 다뤘다. 이러한 기대는 시장 보도일 뿐, 확정된 일정이나 특정 IPO 결과를 보장하는 내용이 아니다.
Nscale의 다음 주요 공개 일정은 투자설명서 수정본, 공모가 범위 발표, 로드쇼, 그리고 공모가 진행될 경우 최종 공모가 확정이다. 그때까지 보도된 기업가치 선호는 협상이 진행 중이라는 정황이지, 확정된 결과가 아니다.
여기서 검토한 자료만으로는 IPO가 완료됐다고 확인할 수 없다. Nscale은 계획된 공모를 발표했으며, 10월 19일 보도는 기업가치 논의가 아직 해결되지 않았다고 전한다.
보도에 따르면 회사는 약 300억 달러를 목표로 했다. 일부 투자자는 160억~190억 달러를 선호한 것으로 전해졌지만, 검토한 자료에서는 최종 공모 기업가치가 발표되지 않았다.
Nscale은 9월 18일 발표에서 뉴욕증권거래소에 NSCL 사용을 신청했다고 밝혔다. 종목 기호를 신청하는 것은 공모를 완료하고 거래를 시작하는 것과는 다르다.
Nscale의 발표에는 최초 트랜치 23억 6,000만 달러와 11월 중순 집행 예정인 NVIDIA의 추가 약정 10억 달러가 명시돼 있다. 발표된 총액만으로 10월 19일까지 두 트랜치가 모두 집행됐다고 설명해서는 안 된다.
보도 내용은 영국의 한 데이터센터 프로젝트에서 철수했다는 것이다. 이를 근거로 Microsoft와 Nscale의 모든 관계가 끝났다고 결론 내릴 수는 없다.
AI 인프라를 운영하려면 사용 가능한 전력, 냉각, 건물, 네트워크, 컴퓨팅 장비가 함께 준비돼야 한다. 지연이 발생하면 계약된 용량을 사용할 수 있게 되는 시점이 늦어질 수 있으므로, 자금 조달뿐 아니라 운영상 실행 능력도 중요하다.
Nscale은 약 300억 달러의 IPO 목표에 투자자들이 반발하고 있으며, 일부 투자자는 160억~190억 달러를 선호하는 것으로 보도됐다. 회사의 공식 자료는 계획된 공모와 별도의 전환 금융을 확인해 주지만, 검토한 자료에서는 최종 공개 시장 가격이 아직 확정되지 않았다.
기업가치 논쟁은 보도된 협상이지, 완료된 IPO나 발표된 최종 가격 인하가 아니다.
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